广发证券：A股正在开启新一轮产能扩张周期

广发证券首席策略分析师戴康今日早间发布研报观点称，A股剔除金融上市公司已经开启新一轮产能扩张周期。上市公司的产能扩张一般分为“三步走”：构建各类资产支付现金流增加→在建工程增加→固定资产增加。A股剔除金融的构建各类资产支付的现金流同比增速从16Q3开始持续回升，18Q1大幅抬升到18.6%；在建工程同比增速从16Q4开始底部回升，18Q1由负转正，同比增长2.6%，结束了15年末以来连续9个季度负增长的态势。

消费领跑：消费板块产能扩张周期已经传导到“第二阶段”：构建各类资产同比增速和在建工程同比增速均大幅抬升。18Q1必需消费构建各类资产支付的现金流同比增速33.4%，在建工程同比增速14.9%；18Q1可选消费构建各类资产支付的现金流同比增速60.9%，在建工程同比增速25.7%。

周期接力：上、中游周期品产能扩张周期依然停留在“第一阶段”：构建各类资产同比支付现金同比增速回升，但在建工程增速仍然负增长。18Q1中游制造构建各类资产支付的现金流同比增速17.9%，在建工程同比增速-1.5%；18Q1上游资源构建各类资产支付的现金流同比增速24.7%，在建工程同比增速-3.1%。

戴康表示，受益于大众消费升级，必需消费的需求正结构性改善。A股各大类板块18Q1收入增速大多明显下滑。不过，可选消费和必需消费的收入增速逆势回升，其中，必需消费在A股剔除金融中的收入贡献显著提升，而可选消费的收入贡献却持续回落。

在必需消费中，饮料制造和化学制药行业将迎来“供需两旺”格局，行业景气度将持续回升。从需求端来看，饮料制造和化学制药行业收入增速从14年以来持续大幅回升；从供给端来看，这两个行业已经进入产能扩张周期的“第二阶段”，构建各类资产支付的现金同比增速大幅抬升，同时，在建工程增速也由负转正并显著改善。饮料制造和化学制药行业的有息负债率均处于历史底部区域，具备通过加杠杆进一步扩展产能的潜力。

戴康建议，拥抱“后周期”，关注高景气延续的医药、地产、建材、机械、航空、旅游，以及景气反弹的电力、军工。

中游制造：盈利持续性确认，关注建材、军工、工程机械；必需消费：受益大众消费升级，医药景气最高；可选消费：地产收入与盈利双升，装修装饰盈利改善；服务业：航空供需优化业绩可持续，旅游受益消费升级，银行温和改善；TMT：半导体、通信运营业绩受重股扰动，传媒业绩真实改善。