3日机构强推买入 六股成摇钱树

类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：欧阳仕华日期：2018-05-02

17 年是公司的收获之年,18 年是挑战的一年

2017 年公司营收938 亿元,同比+36.15%,归母净利润75.68 亿元,同比+301.99%,其中四季度归母净利润10.92 亿元,环比三季度下滑49.75%。18年一季度公司营业收入216 亿元,同比微降1.32%,净利润20.18 亿元,同比下降16.34%,扣非净利润9.66 亿元,同比下降58.01%,略低于市场预期。

面板价格持续下跌对公司业绩有一定压制。

新一轮的淘汰赛即将打响,京东方直面挑战展望18 年在面板行业持续供应宽松,下游需求处于淡旺季转换间隙之际,公司一季度的经营业绩承压。我们认为公司今年将面临更多的挑战,公司的市场占有率不断提升,扩张版图,持续保持研发强度力度的同时,如何进一步细化管理,优化供应链,减少成本端将是接下来的重要挑战之一。未来的供给侧出清和需求的回暖是行业迎来周期性回暖的最大影响因素,行业格局有望再一次重塑。

剑指全球半导体显示行业龙头

公司作为国家战略发展的新兴产业,获得国地方政府、产业基金支持的力度不断增强,公司的战略方向和业务布局,表明公司力图摆脱半导体显示产业剧烈的周期性带来的公司自身业绩的大幅波动,迈向新时代的物联网、新零售、健康服务等事业。公司产能持续增长,业务转型初见成效,19 年有望成为全球半导体显示行业龙头,公司的成长之路清晰明确,产业地位稳固。并为中国半导体产业的发展模式及道路探索做出表率。

风险提示

1, 公司产能释放进度不达预期,面板价格下跌超预期。

2, 公司新产品产能释放以及客户认证进度不达预期。

中国电子行业“核心标的”,维持“买入”评级

公司是中国半导体行业发展的模板,也是地位稳固的行业龙头。考虑行业供需格局,我们下调业绩预期, 18~20 年净利润分别为81/120/174 亿元,同比增速7.1%/48.3%/45.1%。当前股价对应PE 为20.1/13.5/9.3 倍。维持“买入”

双汇发展2018年一季报点评:营收小幅下降,屠宰业务盈利改善显著

类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：陈梦瑶日期：2018-05-02

18年Q1营收略微下降,屠宰业务展现高利润弹性

双汇发展公告2018Q1年实现营业收入120.60亿元,同减1.38%,归属上市公司股东净利润10.64亿元,同比增加21.09%,折合EPS0.32元,公司净利润增速远高于收入增速,18全年将受益于生猪价格低位徘徊带来的营业成本下降。同时2018Q1屠宰继续放量,屠宰生猪392万头,同比增长35.13%,屠宰业务收入同比小幅下降,但盈利能力提升,屠宰业务呈现出量利齐增的态势。公司2018Q1销售费用为5.96亿元,同比增长6.51%,管理费用2.59亿元,同比下降4.93%。2018年Q1公司经营活动产生的现金流量净额12.61亿元,同比减少18.17%,销售商品提供劳务收到的现金130.20亿元,同比微增0.78%。2018Q1公司整体毛利率19.72%,同增2.83pcts,净利润率9.28%,同增1.81pcts,体现出公司生产、渠道以及品牌等方面宽护城河的竞争优势。18Q1应付账款、预收账款则分别同比增加3.04%、19.17%,分别为16.57亿、5.82亿元。

国内冷鲜猪肉消费占比将继续提高,美猪肉加征关税影响有限

随着国内肉制品消费升级、消费习惯变化,预计到2020年国内冷鲜肉的消费量有望达到猪肉总消费量的30%。2018Q1公司鲜冻肉及肉制品外销74.28万吨,比2017年同期上升5.85%,公司冷鲜肉和低温肉制品产量在行业内领先于主要竞争对手。面对未来巨大的由高温肉消费逐步转向低温肉消费的市场增长空间,公司未来的营收增长点主要是来自于冷鲜肉这种高附加值市场的开发及扩张。同时我们认为中美贸易战对双汇影响有限:一方面是因为预期今年国内猪肉价格将保持低位徘徊,故公司猪肉进口量将减少;另一方面,公司在美产品可通过转销其他海外市场的方式,规避贸易战风险。

盈利预测与评级

我们看好双汇长期以来积累的品牌效应以及公司的销售渠道网架设,通过品牌建立信任与质量提高产品的附加值,能够有效地消化成本波动的不利影响,增强其盈利能力。预计18-20年归母净利润51.96/58.67/64.17亿元,1.57/1.78/1.94元,维持买入评级。

风险提示:生猪价格大幅波动风险、肉制品终端滞销、食品安全事件;

合力泰年报:从模组走向高端材料

类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：骆思远日期：2018-05-02

事件:全年营收151亿,同比增长28%;归母净利润11.8亿,同比增长35%。4Q单季毛利率环比微降。4Q单季收入47.6亿,毛利率16%,环比微降。

横向纵向延伸逻辑不断兑现:2016年合力泰产品结构以LCM、触控模组为主;2017年主营从屏幕模组向指纹、摄像头模组延伸;2018年新增无线充电模组,纵向拓展纳米晶磁材、FPC、5G材料。

“1+N”战略成效显著,指纹、摄像头月出货量仍有成长空间。基于触控显示模组产品,向客户推广摄像头、指纹识别。公司自2017年度加大摄像头的生产建设力度以来,已在江西南昌、江西吉安、山东沂源等地分别成立摄像头的高端、中端、工控车载等生产基地,目前月产能35KK/月。南昌工厂1H2018将会为客户生产高端的单摄、双摄及三摄产品,进一步扩充产品种类,提升产品单价。

布局无线充电全产业链,发展吸波、LCP等高端材料。公司掌握了无线充电的纳米晶材料、带材、吸波材料、大屏触摸及细线路FPC、LCP高频材料等方面的技术及生产工艺,使公司切入国内外一线品牌客户。目前公司已在对无线充电的材料、发射端模组、接收端模组、吸波材料等产品快速扩充产能,已在为国内外一线客户提供无线充电的纳米晶材料及模组。

着力发展高端FPC业务。2017年,公司FPC业务收入10.4亿,主要服务于华为、OPPO旗舰机型。公司在江西信丰规划了高阶FPC、软硬结合板、COF-FPC、LCP柔性线路板、超细线路的柔性线路板的生产基地;在江西万安新建FPC产线,以解决目前的产能瓶颈,预计在2018年Q2逐步释放产能,提升对手机一线品牌、汽车及其它智能终端客户的服务能力。

维持盈利预测,维持“买入”评级。维持2018/2019年营收预测239/300亿,净利润预测18.2/24.8亿元,新增2020年收入预测408亿,净利润34.7亿元。当前股价对应2018年市盈率仅17倍,基于公司在中低端模组市占率提升与高端材料国产替代逻辑,强调买入评级。

荣泰健康:总收入增长,共享收入均超预期,费用因素充分消化

类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：任慕华日期：2018-05-02

公司公告:发布2018一季报,实现收入6.03亿元,同比增长64.9%,实现归属于母公司所有者净利润0.58亿元,同比增长6.1%;收入超预期,利润略低于预期。

外销增速超预期,带来公司整体收入持续快速增长。2018年一季度体验式按摩服务、内贸、外贸收入增长分别为194%、71%、40%,海外收入主要来自韩国、美国客户,在韩国市场保有率较高的情况下依然实现较快增长,并且公司逐步开拓美国市场(同比翻倍增长),为外销打开新局面。体验式按摩服务及内销同时保持高增长,收入结构进一步优化。产品内销及体验式按摩收入占比逐步提升,逐步减少对大客户的依赖,国内销售各渠道在一季度淡季的情况下“淡季不淡”,保持较为快速增长。其中共享按摩带来收入近一亿元,约占去年去年收入50%。不断验证国内按摩椅市场迎来增长拐点及共享按摩“摩摩哒”平台具有强变现能力的逻辑。

汇兑影响在一季度充分消化,研发支出有助于稳固长期竞争力。一季度汇兑损失超2000万,我们认为,随着人民币汇率的企稳,公司财务费用将回归正常水平;研发支出及股份支付费用增加,导致公司Q1管理费用增加111%,在按摩椅的消费进入品牌竞争阶段,公司也越来越重视新产品的研发,增加技术及产品储备,维持在市场中的竞争力。

公司是国内高端按摩椅生产龙头企业,共享按摩模式迎来新发展,维持“买入”评级。从公司发展历史可见其管理层执行力较强,在国内按摩椅市场的迅速发展以及高端产品渗透率提升的行业背景下,公司积极拓展产能、建设国内渠道发力内销市场;共享按摩模式逐步被认可并在国内公共场合得到快速扩张。维持盈利预测,预计2018-2020年净利润分别为2.83、3.77、5.11亿元,目前对应EPS分别为2.02、2.7、3.65元,对应PE分别31/23/17倍。

大华股份一季报点评:汇兑损失影响业绩,收入保持高速增长

类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：胡又文日期：2018-05-02

汇兑损失影响业绩,收入保持高速增长。公司2018 年一季度实现营业收入36.18 亿元,同比增长36.59%;净利润2.96 亿元,同比增长3.03%。业绩增速低于预期主要因本期汇兑损失增加,导致财务费用增加约1.1 亿,较上年同期增加1125.52%,剔除该部分影响公司净利润同比增速约40%;公司预告2018 年1-6 月净利润变动幅度0.00%至20.00% ,变动区间9.83 亿至11.8亿。

推出基于GPU 架构的人脸识别服务器F7500-P,进一步完善AI 产品线。公司近期推出人脸识别GPU 服务器F7500-P,一款基于服务器平台的后端智能视频和图片分析设备,它整合了服务器资源和人工智能算法,可对通过网络传输的人脸图片进行深度智能分析,适用金融、电信、政府、学校、机场、公安、司法等场所。该款人脸服务器搭载专业级Tesla P4 GPU,单精度浮点运算能力不低于5.5Tflops,大幅提升深度学习和视频智能分析工作效率,同时搭载高精度人脸算法可极大提高识别准确率。

携手北大研究院,推进视频核心技术产业化。近日公司宣布与北京大学信息技术高等研究院签署战略合作框架协议,双方将各自从技术、资源等方面发挥优势,在以视频为核心的技术领域,建立产学研紧密结合的战略合作关系。双方还将针对音视频、人工智能、大数据等前沿技术领域展开全方位技术和标准的研究合作,持续探索并掌握行业未来发展的核心技术,并实现技术成果的产品化和产业化,引领行业的发展。此次与北京大学信息技术高等研究院的强强联手,结合北大在学术、科研、标准等领域的深厚积累,双方除了在人工智能、大数据等先进技术领域的合作外,还将积极开展在智慧城市、平安城市等城市级解决方案和行业应用解决方案的研讨。

投资建议:公司作为全球安防龙头企业之一,将是本轮“人工智能+安防”红利的最大受益者之一,其积累的人工智能技术和市场渠道能力将赋予公司向多个新兴行业横向复制的优势。预计公司2018-2019 年EPS 分别为1.07、1.5 元,维持“买入-A”投资评级,6 个月目标价30 元。

风险提示:安防智能化市场拓展不及预期。

华孚时尚17年报&18年一季报:色纺扩产﹢网链放量有序推进,龙头仍在高速发展区间

类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：马莉,陈腾曦,林骥川日期：2018-05-02

事件:

公司公布17年年报,收入同增42.54%至125.97亿元,归母净利同增41.37%至6.77亿元。单四季度看,公司收入同增82.2%至37.3亿,但是由于人民币升值影响毛利率以及汇兑损失,公司四季度归母净利润同比下降7.1%至7250万。 同时公司公布18年一季报,收入同增30.96%至30.34亿元,归母净利同增31.88%至2.19亿元。 公司17年分红5.06亿,股利分配率74.8%,股息率超过4%。

投资要点:

色纺主业有序扩产+网链放量迅速带动收入高增长。收入端来看,公司全年增长43%达到126亿元,18Q1增长也达到31.0%,主要来自:

(1)色纺主业产能持续投放,产量稳健增加:作为全球最大色纺纱龙头,公司色纺纱产能已达180万锭(增长32万锭,同增21.6%),其中浙江/长江区域/黄淮区域/海外/新疆各有32.5万锭/16万锭/16.5万锭/28万锭/88万锭。色纺纱属于纱线行业中景气度较高的细分品类,基于色纺纱的环保特性,在环保政策高压下有利于色纺纱品类进一步提高渗透率。公司纱线业务销量与产量分别同比增长13.39%及15.06%,在产销量增长的带动下公司纱线业务17年收入同增12.9%至58.9亿元,增长势头在2018年Q1得到延续,我们估计公司纱线业务增速继续保持在15%左右,占收入比重我们估计在50%左右。

产能持续投放同时,纱线主业销售单价保持稳定。这一方面由于公司通过聚焦客户与订单,优化组织流程,深化分类生产,加大公铁联运等措施提升效率;另一方面,公司加强产业合作,筹建了华孚大学和博士后工作站,建立了趋势、色彩、材质、纺纱、染整等专业研发团队持续创新保证产品竞争力。但同时,由于17H2人民币升值明显,纱线业务毛利率较

去年期有所下滑,但该影响在18Q1得到一定程度缓解,Q1纱线业务毛利率相对稳定。

(2)网链业务迅速增长,收入占比超过纱线业务,收入放量同时盈利能力显著提升: 17年公司网链业务收入同增89.74%至65.4亿,收入占比已达到51.9%,同增89.74%。同时网链业务随着规模扩大,毛利率在17年同增1.87pct至5.63%。我们估计18Q1网链业务依旧占到公司收入的50%左右。

毛利率:17Q4及18Q1同比有所下降,与汇率升值及业务结构改变有关。在17Q4,公司毛利率同比下降至6.83%,一方面由于网链业务占比加大,另一方面由于17年Q4人民币意外升值对公司从订单确认(美元计价)到交货期间(1个月左右)的订单价格波产生波动。而18Q1公司毛利率同比下降1.72pct至12.0%,主要由于毛利率较低的网链业务的持续放量。

补贴:随着新疆产能释放稳定增加提升,17年公司收到补贴总计5.8亿,同增30.2%。新疆地区补贴政策(以出疆棉运费补贴&新疆用电补贴为主)支持下公司色纺主业利润较收入增速更快(主要由于新疆产能占比逐步提高、补贴增长快于收入增长),同时由于会计政策变化公司的补贴分别计入损益表各个项目。从补贴的主要项目来看,公司各项主要补贴也均随新疆产能增长而同比例增长。

控费依然优秀,受汇率波动影响汇兑损失有所增加。公司17年销售费用率(剔除会计政策改变影响后)及管理费用率分别下降0.14pct及0.61pct至2.76%及3.35%。同时在财务费用方面,公司17年财务费用增加2271万至2.32亿,主要由于人民币升值下公司17年汇兑损失达到3281万(16年为汇兑收益422万),其中17H2公司汇兑损失5358万元(主要体现在Q4),导致公司Q4净利润绝对值下滑。18Q1公司的财务费用同比上升96.3%至6824万元。

从归母净利润来看,公司17年归母净利率基本保持稳定为5.38%,归母净利同比增长41.4%至6.77亿。同时,公司18Q1归母净利率达到7.22%,与去年同期基本持平,维持了稳定的盈利能力。

投资建议及盈利预测:

华孚时尚作为色纺纱龙头,在色纺纱有望在环保趋严背景下实现渗透率提升的同时,依靠行业地位及规模优势公司将持续快速扩张;同时公司依靠新疆大量棉花资源所开展的网链业务正处在迅速放量、打磨新盈利模式的过程中,同样值得期待。公司预告18年H1归母净利润同比增速在20%~40%间,我们预期18/19/20年归母净利润规模8.9/11.3/13.1亿元,对应当前市值PE为14/11/9倍,维持“买入”评级。

风险提示:产能消化不及预期、网链业务放量发展不及预期、原材料价格意外波动