雄安新区规划纲要获批 基建园林受益 4股引追捧

雄安新区规划纲要获批,基建和园林先受益

创造“雄安质量”,城市建设标准的新高地:《批复》指出,在城市空间布局方面,雄安新区实行组团式发展,要统筹生产、生活、生态三大空间,构建蓝绿交织、疏密有度、水城共融的空间格局;在城市规模方面,坚持以资源环境承载能力为刚性约束条件,严守生态保护红线,严控城镇开发边界,严格保护永久基本农田,加强各类规划空间控制线的充分衔接;在塑造城市特色风貌方面,对建筑要求及其严格,表现为要细致严谨做好单体建筑设计,追求建筑艺术,强化对建筑体量、高度、立面、色调等要素的规划引导和控制,原则上不建高楼大厦,不能到处是水泥森林和玻璃幕墙。我们认为这将对建筑业的原标准产生颠覆性影响,“雄安质量”的首现将对建筑业的标准推上一定的高度,将成为推动全国城市建设高质量发展的全国新样本。

统筹区域协调发展,加强与周边城市的融合发展,交通网络构建迫在眉睫:雄安新区作为北京非首都功能疏解的集中承载地,承接北京非首都功能和人口转移的任务不可或缺,除此之外,雄安新区还要加强同北京、天津、石家庄、保定等城市的融合发展,这势必对雄安新区的交通网络提出了新要求,因此加快建立连接雄安新区与京津及周边其他城市、北京新机场之间的轨道和公路交通网络,构建快速便捷的交通体系,确保雄安新区交通网络的安全性和便捷性,迫在眉睫,京雄高铁为代表的基建项目已先行开工。根据交通运输部最新统计数据显示,2018年1-3月,全国公路水路交通固定资产投资完成额达3640.7亿元,为上年同期的109.8%,占基建大头的公路、水路和市政依然稳定,我们维持全年基建投资预计降幅不大的判断,未来雄安新区的交通网络建设将带来大量的交通建设工程项目,公路、铁路建设将在雄安新区迎来“小高潮”。

合理确定城市规模,营造优质绿色生态环境,园林建设不可或缺:《批复》指出,雄安新区蓝绿空间占比要稳定在70%,远景开发强度控制在30%,森林覆盖率达到40%,起步区绿化覆盖率达到50%,这一系列的数字化约束都将对雄安新区的生态建设提出新挑战。近几年来,国家积极推进生态文明建设,不断践行绿水青山就是金山银山的理念,坚持绿色发展,严控排污排气。千年秀林是雄安新区坚持“生态优先、绿色发展”理念的具体体现,去年秋季,雄安新区已经植树26万株,今年将再造10万亩苗景兼用林,未来新区森林面积将达百万亩、树种170多个。我们认为,营造优质绿色生态环境与园林建设密不可分,预期未来看好雄安新区的园林建设。

投资建议:(1)继续看好国内区域经济一体化、基建大省投入增加,雄安新区、粤港澳大湾区、长江经济带、环渤海等区域性建设,继续重点推荐具有设计、施工、运营一体化能力的大建筑央企中国交建、葛洲坝、中国铁建、中国建筑。(2)继续看好雄安新区及全国建造绿色生态家园的园林生态建设需求,重点推荐岭南股份、东方园林、美晨生态,建议关注花王股份、东珠景观等。

风险提示:雄安新区建设不及预期、交通建设推进缓慢、生态环境建设不及预期、国家政策变动风险等。(华金证券)

中国交建:投资收益带动业绩增长,海外业务贡献稳步提升

中国交建 601800

研究机构：广发证券 分析师：姚遥 撰写日期：2018-04-12

4季度净利大幅增长,转让振华重工股权产生大额投资收益

公司17年实现营收4828.04亿,同比增长11.83%,实现归母净利润205.81亿,同比增长22.92%。分季度来看,公司2017年Q1/Q2/Q3/Q4归母净利润同比分别增长+36.2%/-6.8%/-1.4%/+61.8%,Q4增速较高主要由于处置子公司振华重工使投资收益增加。公司17年投资收益为70.95亿元,同比增长275.5%,投资收益增加主要由于转让振华重工股权、子公司处置金融资产等取得收益。公司17年实现扣非净利150.3亿,同比减少0.69%。公司17年毛利率14.0%,同比下降0.93pct,主要由于营改增政策、部分项目分包成本高影响;净利率为4.4%,同比提高0.43pct,盈利能力总体保持稳定。另外,公司17年资产负债率为75.8%,较16年下降0.9pct。

公司在手订单充裕,公路与市政新签订单增速较快

公司17年新签合同额为9000.2亿元,同比增长23.2%;在手合同额为13721亿元,同比增长24.8%,在手订单收入比为2.8。分业务来看,公司17年基建建设/基建设计/疏浚业务/装备制造分别新签订单7830/375/485/196亿元,同比分别增长+27.9%/-2.7%/+22.6%/-38.7%。基建建设业务新签合同额增长较快主要得益于道桥工程在传统市场份额稳固,以及市政环保领域PPP投资类形式开展项目增加。分地区来看,国内新签6744.3亿元,同比增长33.0%,海外新签2255.85亿元,同比增长0.8%。

海外业务收入比重提高,发行可转债改善资本结构

公司17年海外业务收入占比总收入达到24.4%,创历史新高。其中,东南亚新签订单占比47%,同比增长222%,海外业务未来有望将成为公司营收的重要增长点。公司17年9月公开发行的A股可转债方案已获国务院国资委批复,拟发行可转债不超过200亿,目前需证监会审核通过后方可实施,可转债的发行有助于公司资本结构的改善,推动国企去杠杆。公司17年实际发起设立基金规模492亿元,为计划的60%,18年拟计划发起新设基金523亿元,公司及下属子公司计划认购基金总额为128亿元。

盈利预测与投资评级

盈利预测基本假设如下:(1)营业收入:受基建投资增速下滑预期影响,预计18年基建业务增速较17年有所下滑,此后保持基本稳定;(2)毛利率:公司17年毛利率为14.0%,较16年略有下降,公司积极进行成本管控,预计未来毛利率将基本保持稳定并略有回升;(3)期间费用率:公司17年期间费用率与16年基本持平,对资金成本的管控将降低财务费用,核心高管激励将提升管理费用,预计未来费用率将保持稳定。公司17年在手订单充足,剥离振华重工之后,将聚焦基建主业发展。公司近年海外工程新签订单逐年增加,收入占比提高,外延并购进展顺利,有望增厚公司业绩。我们看好公司中长期发展,预计18-20年公司归母净利润分别为228.9、252.6、277.9亿元,对应EPS分别为1.41、1.56、1.72元,按最新收盘价对应18年PE 9倍,估值水平较低,维持“买入”评级。

风险提示:海外业务拓展不及预期;“一带一路”政策不及预期;投资并购成果不及预期;国内外基建市场不景气。

中国铁建:公司经营稳健,在手订单充足助业绩稳增

中国铁建 601186

研究机构：广发证券 分析师：姚遥 撰写日期：2018-04-11

公司业绩稳健增长,设计与物流业务利润增速较快

公司17年实现营收6809.8亿,同比增长8.21%,实现归母净利润160.6亿,同比增长14.70%。盈利能力方面,公司17年毛利率为9.24%,较16年基本持平,净利率为2.48%,同比提高0.12pct;17年综合费用率为4.92%,与16年基本持平。公司17年经营活动现金流净额为254亿,同比减少32%,收现比与付现比分别为1.005与0.95,同比分别下降0.15pct与上升3.98pct,现金流量情况略有变差。而公司17年资产负债率为78.3%,同比下降2.16pct,负债状况有所改善。此外,公司17年计提资产减值损失44.7亿,同比16年上涨38.7亿,原因是由于受房地产市场调控的影响,公司出于谨慎性原则对房地产资产计提了31.3亿元的存货跌价损失。

新签订单同比增长24%,交通运输及房建订单比重高

公司17年新签合同额为15083亿元,同比增长23.72%;在执行未完成合同额为23966.3亿元,同比增长21.18%,在手订单为17年营收3.5倍。根据公司年报披露的18年经营计划,公司18年预计新签合同额15100亿元。新签项目中,铁路/公路/城市轨交/房建/市政/水利/机场码头分别新签2153/3979/2048/2054/1971/242/98亿,同比分别增长-19%/+52%/+20%/+35%/+41%/+30%/-7%。公路及市政工程新签增速较快,主要受益于PPP政策改变了项目投融资形式。分区域来看,境内新签订单金额占比93.1%,同比增长26.3%,境外订单占比6.9%,同比下降2.7%。另外,公司有21个PPP项目被列为国家示范项目,将随着PPP项目逐步规范持续受益。

多元化业务增量可期,可转债获批助力开拓主业

17年公司实现地产销售额684亿,同比增长38.3%,销售面积517万平米,同比增长18.12%。公司逐渐形成以一二线城市为重点,三四线城市为补充的土地储备格局,地产板块的区域布局更加完善。公司拥有全国最大的工业装备制造规模,在巩固既有装备制造优势的基础上,大力加速推进技术创新,逐渐向高新装备制造转型。17年底公司100亿元可转债方案获批,募集资金将用于进一步拓展主业。

盈利预测与投资评级

盈利预测基本假设如下:

(1)营业收入:公司17年新签订单15083亿元,同比增长23.7%,在手订单收入比为3.5,未来收入有望保持平稳增长态势;(2)毛利率:多元化业务促进公司毛利率小幅上升并保持稳定,未来毛利率预计将小幅提升;(3)期间费用率:公司17年费用率4.9%,管理费用未来继续保持不变,期间费用率基本维持稳定。公司新签订单大幅增长,在手订单充裕为未来业绩提供保障;多元化业务发展将为公司带来更多订单,可转债获批将为公司提供更多募集资金,在国内融资环境趋紧的前提下利好公司拓展主业。我们预计2018-2020年公司归母净利润分别为185.6/212.7/241.1亿元,对应EPS分别为1.37/1.57/1.78元,按最新收盘价计算18年对应PE为7倍,估值水平较低,维持“买入”评级。

风险提示:项目回款不及预期、多元化业务进展不及预期、海外经营风险、汇率风险、固定资产投资增速下滑等。

东方园林:业绩稳定增长,生态环保龙头高歌猛进

东方园林 002310

研究机构：东北证券 分析师：刘军 撰写日期：2018-04-23

事件:公司发布2017年年报,实现营业收入152.26亿元,同比增长77.79%,实现归母净利润21.78亿元,同比增长68.13%。扣非后归母净利润为22.86亿元,同比增长83.65%。

现金流增加,工程建设项目高速发展。本年度公司经营活动现金流入113.58亿元,同比增长49.85%,系公司应收款项、PPP模式项目回款金额同比大幅增加所致。同时,工程建设领域实现营收128.36亿元,同比增长85.76%,占营业总收入的84.30%,促进了公司利润的增加。另外,本年度综合毛利率为31.56%,较上年减少了1.27%,主要原因是市政园林项目毛利率较上年降低了1.36%。销售费用较上年增长了94.23%,主要为报告期内公司增加与销售相关的运费所致;管理费用增加76.87%,是由于公司业务规模的扩张,相应费用有所增加。

领航PPP项目领域,在手订单充足。2017年,公司共计中标50个PPP项目,涉及水环境综合治理、全域旅游、市政园林和土壤矿山修复等领域,中标金额合计715.71亿元。据估算,截至期末,公司在生态建设与环境保护、旅游等PPP细分领域的市场占有率分别达到了13.4%和10.7%,是参与该领域PPP项目的重要社会资本方。同时,公司已中标9个全域旅游PPP项目,涉及总投资约133亿,成为全域旅游 行业的龙头企业。2018年,公司将继续加大市场开拓力度,获取水环境综合治理及全域旅游的PPP项目订单,并且将进行乡村振兴、国土生态修复等领域的PPP业务。

技术优势持续升级,废物处置健康发展。报告期内,公司引入了意大利焚烧技术等多项国际先进水平的危废处理处置技术,设立了危废研究院,公司将继续通过国内外技术引进,逐步完善的危废处置技术体系。同时,公司将通过新建、并购等模式逐步扩大处理能力、提高危废处置市场占有率。截至目前,公司已取得工业危险废弃物环评批复为126.45万吨,随着项目逐渐投产有望大幅增厚业绩。

投资评级与估值:预计公司2018-2020年的净利润为33.40亿、48.33亿和62.50亿,EPS 为1.24元、1.80元、2.33元,市盈率分别为15倍、11倍、8倍,维持“买入”评级。

风险提示:政府投资减少风险;PPP模式风险

美晨生态:2018年高增长序幕开启,一季报业绩靓丽

美晨生态 300237

研究机构：新时代证券 分析师：王小勇 撰写日期：2018-03-26

事件:

公司发布2017年年报,2017年全年公司共实现营收38.89亿元,同比增长31.81%;归母净利润6.09亿元,同比增长36.46%。同时公布利润分配预案每10股派0.80元(含税)转8股。

预计公司2018年1-3月实现归母净利润1.20亿元-1.43亿元,同比增长约55.41%-85.19%。

点评:

一季报业绩预告同比大幅增长,拉开全年高增长序幕:

公司2018年第一季度预计实现归母净利润1.20-1.43亿元,相比同期仅为0.77亿元,同比预计增长55.41%-85.19%,业绩超预期。主要原因是公司园林板块新签订单项目落地趋势加快,汽车零部件板块由产品研发升级及质量管理带动市占率不断提升,利润同比进一步增加,与此同时,公司汽车零部件板块老厂区土地因城市整体规划被收储并拍卖产生的非经常性损益,预计对公司净利润贡献约4900万元-5000万元,公司一季度业绩同比大幅提升,将为全年业绩高增长奠定坚实基础。

2017全年毛利率上升,经营性现金流大幅好转:

公司2017年度实现毛利率34.17%,同比提升0.75%;实现净利率15.91%,同比提升0.82%,主要原因是营收占比较大的园林施工业务毛利率同比较大提升2.11%。公司全年经营活动产生的现金流量净额为-1.78亿元,较上年同期上涨52.90%,主要系报告期内业务规模扩大,客户回款力度增大,收到货款增加所致;投资活动产生的现金流量净额为-6.05亿元,同比下降226.4%,主要系报告期内取得法雅生态股权支付的现金净额增加所致;筹资活动产生的现金流量净额为7.42亿元,较上年同期上涨171.37%,主要由于报告期内公司业务规模扩大,资金需求增加,借款增加较多。

园林及汽车零部件业务增势强劲,促进业绩高成长:

公司的两大业务板块园林与汽车零部件在2017年均取得较快增长,具体来看:公司园林板块紧跟PPP 市场,新签项目持续落地推动收入增长,2017年园林板块共实现营收26.26亿元,占营收比重67.53%,同比增长28.01%,贡献毛利8.56亿元,占比64.41%;汽车零部件板块积极研发新产品,迎合汽车行业改革浪潮,市占率不断提升,同时得益于2017年国内重卡及工程机械市场销量大幅回暖,营收及利润均有所上涨,2017年度实现营收12.36亿元,占营收比重31.80%,同比增长39.78%,贡献毛利4.71亿元,占比35.44%。

接连重大签署框架协议,预计未来订单落地将提速:

2018年以来公司相继与贵州凯里、新疆塔城、山东济宁、山东郯城等地人民政府以及济南文旅发展集团签署了长期投资规模约310亿的框架协议。

2015年至今,公司已累计签约24项框架协议,其中12份协议后续进展到中标项目或项目施工阶段。公司接连签署重大框架协议,有助于公司开拓新增市场,增强业务承接能力,不断积累经验并提高市场影响力,推动未来项目订单加速落地。

财务预测与估值:预计公司2018~2020年实现归母净利8.78/12.29/16.56亿元,同比增长45.1%/39.9%/34.8%,对应EPS 为1.09/1.52/2.05元。当前股价对应2018~2020年PE 为13.3/9.5/7.1倍,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:PPP 项目推进不达预期,外延拓展不及预期等。